支付宝棋局完结

支付宝股权纷争终于迎来大结局。周五晚八点，阿里巴巴集团正式对外宣布，它与雅虎、软银就支付宝股权转让事件正式签署了协议。协议简而言之，就是支付宝算是正式脱离了阿里巴巴集团，为此，支付宝每年得为知识产权费用“支付”49.9%的税前利润，以后要是上市了，还得根据市值的37.5%，再掏20亿至60亿美元。

这一协议被一些人认为是“没有输家的三赢结局”，也被一些人理解为“雅虎成为最大输家”。同时，外媒也报道称，华尔街的投资者们很是“不满”。

只是，一块饼仨人吃，总有人得少吃那么一口。

支付宝或国内上市

此次协议中最大的亮点，就在于这家广受业界看好的第三方支付企业的短期、中期和长期价值，都经过官方的精确估算，不仅使雅虎与软银的回报终于有了明确的数字，也更加有利于投资方的关注。

就当前价值而言，阿里集团将获得额度为5亿美元的无息本票，该本票从阿里巴巴管理层提供的股票作为担保。

就持续价值而言，阿里巴巴集团将授权支付宝及其子公司使用其知识产权和其他技术，并提供软件服务;在变现事件发生前，支付宝将为此向阿里巴巴集团支付许可费用和服务费，该项费用最初相当于支付宝及其子公司税前利润的49.9%，这确保阿里巴巴集团从支付宝持续获得的利润中得到分成，同时使支付宝保持独立公司地位，还表明支付宝将就阿里巴巴集团的知识产权和其他科技向其提供合理回报。

就支付宝将来或许能靠非淘宝业务取得的长期价值，阿里巴巴集团将在支付宝上市或以其他方式变现时，获得不少于20亿美元，不多于60亿美元的补偿，该金额包括刚才提到的5亿美元本票。协议中还就支付宝在规定时间内未发生变现时如何保护阿里巴巴集团的利益作出了规定。阿里巴巴集团在支付宝变现时获得的具体收益，以支付宝变现时的总市值乘以37.5%得出，并受上述20亿至60亿美元范围限制。这是支付宝估值首次得到官方发布，回报的数额暗示着支付宝在国际市场上的估值在50亿至160亿美元。

同时，阿里巴巴集团首席财务官蔡崇信表示，由于支付宝现在百分百由中国国内股东持有，因此要进行IPO，很有可能在中国市场进行。

不过，对于支付宝何时能变现，蔡崇信表示“为时过早”，因为“要为支付宝自身创造价值，阿里必须在淘宝之外打造大量业务。”

淘宝不会重演纷争

此次协议的第二个亮点，就在于雅虎和软银对淘宝的极力保护。

雅虎、软银和阿里之所以“纠缠”许久，除了支付宝的股权利益外，还有一个重要的原因在于，支付宝的脱离是否会降低淘宝的价值，这显然是他们更不愿意看到的结果。

此前，阿里集团公布过三方达成协议的两大原则中，首要原则是“确保支付宝和淘宝的关系结构可以维持淘宝的价值，从而确保阿里巴巴集团的价值”，其次才是阿里集团获得合理的经济回报。因为相比支付宝这一前景广阔的支付业务，淘宝是更成熟的电子商务业务，价值更大，且上市变现进程明显快于支付宝。但支付宝的脱离势必改变与淘宝之间的关系，也成为雅虎和软银最为担心的环节。

雅虎首席财务官提姆·莫尔斯曾在分析师电话会议上再三申明：“此次谈判，维护淘宝的价值是我们最重要、最优先的目标。”

因此，为了维护淘宝的价值，而不是让支付宝拿走淘宝的价值，协议规定，支付宝将继续以优惠条件向淘宝和其他阿里巴巴集团旗下的公司提供支付服务，这将维持现有的安排，并维护此种关系对淘宝的价值。阿里巴巴集团及其股东可以免因两家公司之间商业安排变化而遭致价值减损。

也有投资者担心，支付宝股权纷争是否会在淘宝身上重演?对此，蔡崇信解释说，由于支付宝的监管环境特殊，中国政府对支付业务的外国股权作了严格限制，但这不意味着同样的严格限制与要求也会加诸于其他互联网业务。淘宝从事的是电子商务，在监管上不那么敏感。他表示，这种事情不会在淘宝身上重演。

雅软是赚?是亏?

此次协议一宣布结果，就有好事者为雅虎、软银计算盈亏。

软银分别在2000年和2004年入股阿里巴巴，总投资8000万美元，持有阿里巴巴集团29.3%股份，间接持有阿里B2B约21.33%股份。

2005年雅虎入股阿里集团之后，软银随即套现3.6亿美元，即便扣除其购回其他中小投资机构股份的1.8亿美元，其仍获得1.8亿美元现金回报;2007年11月阿里巴巴B2B上市，软银作了一次套现即获利5.5亿美元。而此次协议后，软银每年可与其他股东分享支付宝49.9%的经营性利润，支付宝上市后它将获得5.86亿至17.58亿美元的现金回报。

而雅虎收益被估算至少超过100亿美元：2005年雅虎给阿里巴巴集团投资10亿美元，占39%股份，在未来支付宝上市后将获得7.8亿至 23.4亿美元的现金回报，及每年利润分享(支付宝上市前)。这些数据还没计入雅虎至今仍在阿里巴巴B2B公司中拥有约20亿美元的股票价值(以2011 年7月29日即时股价及当日汇率计算)。

此外，软银和雅虎在三家淘公司中依然享有股份利益，目前业内对淘宝的估值最保守的估计是超过1000亿元人民币(实际仅淘宝商城的估值就值这个数字)，因此，雅虎在三家淘公司之中的利益将至少超过60亿美元，软银将至少超过45亿美元。如果如此前所说阿里集团将整体上市，两者获得的收益将可能在上述两个数字上翻番。

如以软银为例计算投资回报，仅在阿里的两次套现就达到7.3亿美元，再加上折算其在淘宝和支付宝两家公司未来潜在的获利，软银的8000万美元投资就翻了至少90倍——这还没计入按协议要求、支付宝上市前每年要分出的利润，及软银在阿里集团其他公司的收益。而雅虎的投资回报率也将有望超过 1000%。

但美国投资者却不那么认为。此前有外媒报道说，摩根大通指出，过去阿里巴巴集团是完全拥有支付宝，而现在只是部分拥有，这有损雅虎的利益。

同时，投资者一直希望淘宝网尽快上市，从而让雅虎释放更多价值，但蔡崇信在分析师会议上说：“为了长远发展，我们尚不讨论淘宝的变现。”尽管雅虎的股价当天有所上扬，但在分析师会议后，股票开始下滑，当天最终报收于13.10美元，较前一个交易日下跌约3%。

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