宏观经济经济景气度明显反弹通胀形势逼人-【资讯】

发布时间：2021-07-14 18:18:52 阅读：次来源：毛领厂家

为应对CPI指标连续创新高的情形，央行连续3次提高准备金率，我们认为央行优先采用数量工具而没有加息的原因是：

（1）发达经济体仍维持着零利率和量化宽松的货币环境，息差扩大会助长资金流入；

（2）09年信贷大爆炸后国内负债水平大幅上升，目前国内信贷余额47万亿，地方政府负债大幅膨胀（截止09年5月份银监会的数据是7.38万亿），提高利率对短期经济负面影响增大，在GDP增速逐季下降的情形下，10月份加息之后需要进一步观察。

（3）国内市场主体对利率敏感度有较大差异，多数实业资本的回报率不高，一刀切的加息措施可能伤害到民营企业的投资经营活动。

经济景气度明显反弹

在三季度紧缩政策不断出台的情形下，11月份的工业增加值同比增速仍达到13.3%（大概相当月9%的GDP增长），PMI指标进一步回升至55.2，高过先前的市场预期。值得关注的是，11月份也是今年以来经济环比增速回升较为明显的月份，突出表现为发电量、进出口、钢材、水泥和汽车产量的环比显著回升，按照我们的季调测算，本月进出口金额环比分别回升了13.4%和12%，粗钢、水泥等传统工业品产量也出现了二季度以来少有的反弹。

另一方面，11月份新增信贷5640亿，当月M1、M2同比增速分别维持在22%和19.5%的高位水平（仍显著高过历史均值），真实的货币环境还属于宽松范围，按照目前宽松财政、稳健货币的政策方向，明年在高铁、水利、保障房等方面的投资规模有望持续扩张，可以预期紧缩调控下未来几个季度的经济增速虽有一定回落，但整体经济还可以维持较为平稳的增长，需要警惕的是明年一季度是否会出现通胀加剧，政策被动大幅收紧的可能。